Rusland is mogelijk nog jarenlang een paria op internationale kapitaalmarkt

Deze week bepaalde de Credit Derivatives Determinations Committee (CDDC) dat Rusland zich niet aan de voorwaarden van twee obligaties heeft gehouden. Het land wilde rentebetalingen doen in roebels in plaats van dollars, en dat mag niet van de CDDC. „In feite is Rusland hierdoor technisch failliet”, zegt Jeroen van den Broek van ING. „Het land wil wel betalen, maar door dat in roebels te doen overtreden ze de regels. Een technische default dus.”

Stigma

De rente had op 4 april betaald moeten worden. „Rusland heeft dertig dagen respijt om alsnog in dollars te betalen. Doet het land dat niet, dan is er sprake van wanbetaling”, zegt Van den Broek. De gevolgen daarvan zou Rusland nog jaren gaan voelen. „Je draagt het stigma mee van wanbetaler. Dat is niet goed voor je economie.” Mocht Moskou in de toekomst opnieuw geld willen ophalen door obligaties uit te geven, dan zullen beleggers daar een hogere rente voor eisen. Want het faillissement laat zien dat geld uitlenen aan de Russische staat niet zonder risico’s is.

Het besluit van de CDDC verandert niks voor de obligaties zelf, maar bepaalt of houders van een credit default swap (cds) worden uitbetaald. Een cds werkt als een soort verzekering voor het geval niet meer betaald wordt op een obligatie. „In het geval van een faillissement heb je je risico afgedekt”, legt Van den Broek uit. Zo’n cds op Nederlandse staatsobligaties kost maar weinig, omdat beleggers de kans als heel klein inschatten dat de Nederlandse Staat niet meer aan haar betalingsverplichting voldoet. Van den Broek: „Maar voor een cds op Russische schuld betaal je heel veel.”

Dollars buiten bereik

Veel mogelijkheden om zo’n wanbetaling af te wenden heeft Rusland niet, legt econoom Timothy Ash van BlueBay Asset Management uit. „Ten eerste moeten ze aan dollars komen. Maar ongeveer de helft van de $600 miljard die Rusland aan buitenlandse tegoeden had opgebouwd, is bevroren. Dat moeten ze dan naar een bank krijgen. Maar zodra het geld bij een westerse bank komt, moet het bevroren worden vanwege de sancties die de VS heeft ingesteld.” En geen enkele westerse financiële instelling wil ruzie met de VS vanwege het schenden van de sancties.

De laatste keer dat Rusland failliet ging, was in 1998, al ging het toen alleen om leningen in roebels en niet in dollars. Er is nog een belangrijk verschil, zegt Ash. „Destijds gingen de partijen snel om de tafel om de situatie op te lossen. Dat was beter voor Rusland én voor de schuldeisers. Maar dit keer duwt het Amerikaanse ministerie van Financiën Rusland doelbewust naar een faillissement, om druk uit te oefenen om de oorlog te beëindigen. En de VS bepaalt in wezen ook wanneer Rusland er weer uit komt, want dan pas worden de sancties opgeheven.” Een effectief drukmiddel, denkt Ash, want Rusland wordt zo afgesloten van de internationale kapitaalmarkt. Bij China aankloppen is ook geen optie. Ash: „China zal Rusland niet zomaar geld willen lenen, of tegen een hoge rente. China wil geen ruzie met de VS.”

’Wereld kan hiermee leven’

Internationaal zal de Russische wanbetaling weinig stof doen opwaaien, verwacht de econoom. „De meeste schuldeisers van de overheid zijn Russen zelf. Er is ongeveer $50 miljard aan Russische staatsschuld in buitenlandse handen, dat was in 1998 veel hoger. Dit is heel slecht nieuws voor Rusland, maar de wereld kan hier mee leven.”

Bron: Telegraaf