Gijs den Brinker Jeroen Piersma | Financieel Dagblad
Het Nederlandse trustkantoor TMF Group heeft zichzelf vorige week op onopvallende wijze te koop gezet. In een eenregelig bericht aan investeerders, verstopt op de eigen website, staat dat het bestuur van TMF zakenbank Goldman Sachs heeft ingehuurd om te kijken naar de ‘strategische opties, welke een verkoop of beursgang kunnen omvatten’.
Daarmee komt binnen een jaar tijd het vierde van de vijf grote Nederlandse trustkantoren in de etalage. Vorig jaar ging Intertrust naar de beurs en werden Orangefield en SGG verkocht aan buitenlandse investeerders. Nummer vijf, Citco, is buiten deze carrousel gebleven. Citco is al sinds zijn oprichting in de jaren veertig van de vorige eeuw in handen van de Nederlandse notarisfamilie Smeets.
Multinationals en rijke particulieren
Trustkantoren beheren vennootschappen van multinationals en rijke particulieren. De sector is de afgelopen jaren veel in het nieuws geweest vanwege de discussie rond belastingontwijking. TMF is samen met Intertrust marktleider in de Nederlandse trustsector, die op zijn beurt tot de grootste ter wereld behoort.
Prijskaartje van €2,2 mrd
Intertrust had vorig jaar oktober bij de beursgang een ondernemingswaarde van circa € 1,8 mrd. Door een stijging van de beurskoers met 22,5% en nieuwe leningen is die waarde gestegen naar € 2,6 mrd. Op grond van berekeningen van deze krant zou het prijskaartje van TMG Group rond de € 2,2 mrd kunnen liggen.
De verkoop van TMF hangt al enige tijd in de lucht. Het trustbedrijf is sinds 2008 in handen van private-equityfirma Doughty Hanson, dat bezig is zijn portefeuillebedrijven te verkopen. TMF was gisteren ondanks herhaalde verzoeken niet bereikbaar voor commentaar.
Lees verder: Verkoop TMF aan private equity is eerste optie
Naschrift.
De berekening van de ondernemingswaarde van TMF is als volgt tot stand gekomen. Het FD is uitgegaan van de verhouding tussen de ondernemingswaarde (enterprise value) en het ebita-resultaat van branchegenoot Intertrust op basis van de cijfers over heel 2015. Voor TMF zijn de jaarcijfers 2015 nog niet ter beschikking. De tot nu toe gepubliceerde cijfers lopen tot en met het derde kwartaal van 2015. Om zo dicht mogelijk bij de cijfers van Intertrust te blijven heeft het FD het vierde kwartaal 2014 opgeteld bij de eerste drie kwartalen 2015. Het ebita-resultaat van TMF over die periode is vervolgens vermenigvuldigd met de multiple die via de cijfers van Intertrust was verkregen. Het resultaat (€2,2 mrd) is een ‘quick and dirty’ benadering, waarbij geen rekening is gehouden met andere zaken zoals het negatieve eigen vermogen of het netto verlies, maar die wij voor ons journalistieke doel (een orde van grootte) toch bruikbaar vonden.
Bron: Financieel Dagblad